Institutional dual holdings and expected crash risk: Evidence from mergers between lenders and equity holders

• 成果类型: Article
• 署名作者: Li, Bing; Liu, Zhenbin; Pittman, Jeffrey; Yang, Shijie
• 署名单位: City University of Hong Kong; Hong Kong Baptist University; Memorial University Newfoundland; Virginia Polytechnic Institute & State University; Southern University of Science & Technology
• 刊物名称: CONTEMPORARY ACCOUNTING RESEARCH
• ISSN/ISSBN: 0823-9150
• DOI: 10.1111/1911-3846.12966
• 发表日期: 2024
• 页码: 1819-1850
• 关键词: financial-reporting opacity; corporate governance; conditional skewness; disclosure evidence; JUMP-RISK; volatility; FIRMS; debt; SHAREHOLDERS; INFORMATION

摘要

Exploiting mergers between lenders and shareholders of the same firm as an exogenous shock to shareholder-creditor conflicts, we examine the causal effect of these conflicts on firms' ex ante expected stock price crash risk evident in the options implied volatility smirk. The decrease in conflicts of interest between lenders and shareholders induces dual holders to encourage the disclosure of more information to alleviate costly information asymmetry with other investors and better execute their oversight role in constraining managers' bad news suppression. Consistent with expectations, we find that a firm's ex ante expected crash risk declines after a shareholder-creditor merger. We also report strong, robust evidence that the negative impact of mergers on firms' expected crash risk increases when institutional investors or lenders have a greater stake in the treatment firms or when shareholder-creditor conflicts are apt to be exacerbated. Additionally, we document that firms issue management earnings forecasts (especially bad news forecasts) more frequently after these mergers. Finally, we find that expected crash risk decreases more after mergers in firms suffering worse information asymmetry and with weak monitoring mechanisms. Our evidence suggests that option market participants value the dual holder's role in deterring managers' bad news hoarding. Double d & eacute;tention institutionnelle et risque de krach anticip & eacute; : donn & eacute;es sur les fusions entre pr & ecirc;teurs et d & eacute;tenteurs d'actionsEn utilisant les fusions entre pr & ecirc;teurs et actionnaires d'une m & ecirc;me entreprise comme un choc exog & egrave;ne sur les conflits entre actionnaires et cr & eacute;anciers, les auteurs examinent le lien de causalit & eacute; entre ces conflits et le risque de krach boursier anticip & eacute; par les entreprises, mesur & eacute; par le smile de volatilit & eacute; implicite des prix des options. La r & eacute;duction des conflits d'int & eacute;r & ecirc;ts entre pr & ecirc;teurs et actionnaires incite les d & eacute;tenteurs doubles & agrave; favoriser une meilleure communication d'informations pour r & eacute;duire l'asym & eacute;trie des informations (et ses couts) avec d'autres investisseurs, renfor & ccedil;ant ainsi leur r & ocirc;le de surveillance en limitant la dissimulation des mauvaises nouvelles par les gestionnaires. Conform & eacute;ment & agrave; leurs hypoth & egrave;ses, les auteurs constatent une diminution du risque de krach anticip & eacute; par une entreprise apr & egrave;s une fusion entre actionnaires et cr & eacute;anciers. Ils pr & eacute;sentent aussi des donn & eacute;es solides montrant que l'impact n & eacute;gatif des fusions sur le risque de krach anticip & eacute; par les entreprises est plus important lorsque les investisseurs institutionnels ou les pr & ecirc;teurs d & eacute;tiennent une participation plus importante dans les entreprises concern & eacute;es, ou lorsque les conflits entre actionnaires et cr & eacute;anciers sont susceptibles d'& ecirc;tre exacerb & eacute;s. En outre, les entreprises & eacute;tablissent plus fr & eacute;quemment des pr & eacute;visions de r & eacute;sultats de la direction (notamment de mauvaises nouvelles) apr & egrave;s de telles fusions. Enfin, les r & eacute;sultats indiquent une plus forte diminution du risque de krach anticip & eacute; apr & egrave;s les fusions dans des entreprises pr & eacute;sentant une asym & eacute;trie des informations plus marqu & eacute;e et des m & eacute;canismes de contr & ocirc;le moins solides. Ces donn & eacute;es sugg & egrave;rent que les participants au march & eacute; des options reconnaissent l'importance du d & eacute;tenteur double dans la pr & eacute;vention de la dissimulation des mauvaises nouvelles par les gestionnaires.