Reporting bias and feedback effect

• 成果类型: Article
• 署名作者: Chen, Hui; Petrov, Evgeny
• 署名单位: University of Zurich
• 刊物名称: CONTEMPORARY ACCOUNTING RESEARCH
• ISSN/ISSBN: 0823-9150
• DOI: 10.1111/1911-3846.12926
• 发表日期: 2024
• 页码: 872-913
• 关键词: earnings management; discretionary; COMPENSATION; incentives; QUALITY; options; FIRMS

摘要

Stock prices often provide firm managers with new information that can be used in real decisions. Studies generally focus on the ex ante disclosure policy and show that the presence of market feedback crowds out firms' disclosure. We instead examine a manager's ex post biasing incentives and find that market feedback amplifies overreporting bias, but not necessarily underreporting bias, due to three interacting effects. First, the manager biases the report more with feedback since decreased information quality crowds in the speculator's private information acquisition and improves investment efficiency, regardless of the reporting scenario (the information rationing effect). Second, the manager biases more in the overreporting scenario and less in the underreporting scenario, because reporting more favorable information crowds in private information acquisition, as the speculator expects a higher subsequent investment and therefore higher trading profits (the investment scale effect). Third, market feedback influences reporting bias not only through the speculator's information acquisition but also directly through the market maker's pricing function. Specifically, the market maker decreases the price discount, as he expects that the manager may learn correct information from the price and may invest more efficiently. Expecting a lower price penalty in the presence of feedback, the manager biases more in the overreporting scenario and less in the underreporting scenario (the investment correction effect). Overall, our results suggest that granting firms reporting discretion could improve investment efficiency and firm value when managers can learn through price. Biais de declaration et effet de retroactionLe cours des actions fournit souvent aux gestionnaires d'entreprises de l'information inedite qu'ils peuvent utiliser pour prendre des decisions concretes. En regle generale, la recherche porte sur les politiques de divulgation ex ante et montre que la presence de retroaction du marche evince la divulgation des entreprises. Nous nous penchons plutot sur les motivations d'un gestionnaire a biaiser les rapports ex post et etablissons que la retroaction du marche amplifie le biais de surdeclaration, mais pas necessairement le biais de sous-declaration, en raison de l'interaction de trois effets. D'abord, le gestionnaire biaise davantage le rapport en y integrant des elements de retroaction, car l'information de moindre qualite incite le speculateur a acquerir de l'information privee et accroit l'efficacite de l'investissement, quel que soit le scenario de declaration (effet de rationnement de l'information). Ensuite, le gestionnaire biaise le rapport davantage en situation de surdeclaration et moins en situation de sous-declaration, parce que la communication d'information plus favorable favorise l'acquisition d'information privee, et que le speculateur s'attend a un investissement subsequent plus eleve et, par consequent, a des profits commerciaux superieurs (effet d'echelle de l'investissement). Enfin, la retroaction du marche influence le biais de declaration non seulement par l'entremise de l'acquisition d'information par le speculateur, mais aussi directement dans le cadre de la fonction d'etablissement des prix par le teneur de marche. Plus precisement, le teneur de marche reduit l'escompte, car il s'attend a ce que le gestionnaire obtienne de l'information exacte en examinant le cours des actions et puisse investir de facon plus efficace. Le gestionnaire, qui s'attend a ce que la retroaction limite l'ampleur de la baisse des cours, biaise davantage l'information en situation de surdeclaration et moins en situation de sous-declaration (effet de correction de l'investissement). Dans l'ensemble, nos resultats portent a croire que le fait d'accorder aux entreprises des pouvoirs discretionnaires en matiere de communication d'information pourrait accroitre l'efficacite des investissements et la valeur des entreprises lorsque les gestionnaires peuvent acquerir de l'information au moyen des cours.