Corporate shareholdings, tax-loss selling, and the (mis)pricing of information asymmetry

• 成果类型: Article; Early Access
• 署名作者: Wilson, Mark; Zhang, Lijuan
• 署名单位: Australian National University
• 刊物名称: CONTEMPORARY ACCOUNTING RESEARCH
• ISSN/ISSBN: 0823-9150
• DOI: 10.1111/1911-3846.13067
• 发表日期: 2025
• 关键词: stock return seasonality; Accruals quality; institutional investors; cost; earnings; january; diversification; COMPETITION; precision; price

摘要

We examine the extent to which the distribution of corporate shareholdings affects seasonality in realized returns and the resulting implications for the conditions under which information asymmetry (IA) appears to be priced. Earlier studies have found that IA attracts a return premium only for firms with low competition for their stock, as proxied by the number of common shareholders or the number and concentration of institutional holdings. However, we demonstrate that the association between these proxies for competition and the pricing of IA is restricted to the month of January, is increasing in the potential for tax-loss selling, concentrates in the first days of the tax year, and exists regardless of firms' fiscal year-end dates. Overall, our evidence suggests that the association between the distribution of shareholdings and the pricing of IA reflects variation in mispricing arising from tax-loss selling rather than compensation for the risk of trading at an information disadvantage. Actionnariat des entreprises, vente & agrave; perte & agrave; des fins fiscales et & eacute;valuation (erron & eacute;e) de l'asym & eacute;trie des informationsCette & eacute;tude vise & agrave; analyser dans quelle mesure la composition de l'actionnariat des entreprises influence la saisonnalit & eacute; des rendements r & eacute;alis & eacute;s, ainsi que les cons & eacute;quences qui en r & eacute;sultent sur les conditions dans lesquelles l'asym & eacute;trie des informations (AI) est & eacute;valu & eacute;e. Des recherches ant & eacute;rieures ont montr & eacute; que l'AI n'int & egrave;gre une prime de rendement que pour les entreprises o & ugrave; la concurrence r & eacute;gnant autour de leurs actions est faible, comme en t & eacute;moignent le nombre d'actionnaires ordinaires ou l'importance et la concentration des portefeuilles institutionnels. Cependant, les auteurs d & eacute;montrent que le lien entre ces indicateurs de concurrence et l'& eacute;valuation de l'AI n'apparait qu'au mois de janvier, se renforce en corr & eacute;lation avec le potentiel de vente & agrave; perte & agrave; des fins fiscales, se resserre durant les premiers jours de l'ann & eacute;e d'imposition, et existe, quelle que soit la date de cl & ocirc;ture de l'exercice financier de l'entreprise. Dans l'ensemble, les r & eacute;sultats sugg & egrave;rent que le lien entre la composition de l'actionnariat et l'& eacute;valuation de l'AI refl & egrave;te la variation li & eacute;e aux & eacute;valuations erron & eacute;es survenant lors des ventes & agrave; perte & agrave; des fins fiscales, plut & ocirc;t que la compensation du risque de n & eacute;gociation men & eacute;e avec un d & eacute;savantage informationnel.