On the valuation implications of unbundled disclosure

• 成果类型: Article; Early Access
• 署名作者: Jia, Xue; Suijs, Jeroen
• 署名单位: University of Melbourne; Erasmus University Rotterdam; Erasmus University Rotterdam - Excl Erasmus MC
• 刊物名称: CONTEMPORARY ACCOUNTING RESEARCH
• ISSN/ISSBN: 0823-9150
• DOI: 10.1111/1911-3846.70010
• 发表日期: 2025
• 关键词: Information asymmetry; cost; earnings; PRIVATE

摘要

Firms with multiple pieces of information can disclose the information concurrently (bundled disclosure) or sequentially (unbundled disclosure). This paper examines the pricing implications of (un)bundled disclosure in a rational expectations equilibrium model. The model considers a firm whose liquidating cash flow consists of two components. Some investors possess private information about one component (e.g., earnings) and all investors are uninformed about the other component (e.g., unexpected events). We analyze three disclosure policies. In bundled disclosure, both cash flow components are disclosed concurrently; in unbundled disclosure, the informed cash flow component is disclosed early, and the uninformed component is disclosed later; and in alternative unbundled disclosure, the uninformed component is disclosed early, and the informed component later. We find that the disclosure policy influences the cost of capital prior to any disclosure through a risk allocation effect and a price informativeness effect. Unbundled disclosure results in a lower cost of capital compared to bundled disclosure, as it improves risk allocation and enhances the informativeness of the stock price prior to any disclosure. However, for alternative unbundled disclosure, the cost of capital can be higher or lower than that of the other disclosure policies. This is because late disclosure of the informed cash flow component alters investors' risk exposure to the noisy supply of shares, thereby influencing the risk allocation and price informativeness effects. Cons & eacute;quences de la divulgation non regroup & eacute;e sur la valorisationLes entreprises qui disposent de plusieurs types d'information peuvent les divulguer simultan & eacute;ment (divulgation regroup & eacute;e) ou successivement (divulgation non regroup & eacute;e). La pr & eacute;sente & eacute;tude se penche sur les cons & eacute;quences de la divulgation (non) regroup & eacute;e sur les prix dans un mod & egrave;le d'& eacute;quilibre & agrave; attentes rationnelles. Le mod & egrave;le est appliqu & eacute; & agrave; une entreprise dont le flux de tr & eacute;sorerie de liquidation est constitu & eacute; de deux composants. Certains investisseurs poss & egrave;dent des renseignements confidentiels sur un composant (p. ex., les r & eacute;sultats) et aucun investisseur ne dispose d'information sur l'autre composant (p. ex., les & eacute;v & eacute;nements inattendus). Nous analysons trois politiques de divulgation. Dans la divulgation regroup & eacute;e, les deux composants du flux de tr & eacute;sorerie sont divulgu & eacute;s simultan & eacute;ment; dans la divulgation non regroup & eacute;e, le composant connu des investisseurs est divulgu & eacute; en premier, et le composant non connu l'est ult & eacute;rieurement; dans l'autre type de divulgation non regroup & eacute;e, le composant non connu est divulgu & eacute; en premier, et le composant connu est divulgu & eacute; par la suite. Nous & eacute;tablissons que la politique de divulgation a une incidence sur le co & ucirc;t du capital avant toute divulgation en vertu d'un effet sur la r & eacute;partition du risque et d'un effet sur le caract & egrave;re informatif du prix. La divulgation non regroup & eacute;e entra & icirc;ne un co & ucirc;t du capital inf & eacute;rieur & agrave; celui de la divulgation simultan & eacute;e, car elle am & eacute;liore la r & eacute;partition du risque et accro & icirc;t le caract & egrave;re informatif du prix des actions avant toute divulgation. Toutefois, dans le cas de l'autre type de divulgation non regroup & eacute;e, le co & ucirc;t du capital peut & ecirc;tre plus & eacute;lev & eacute; ou plus faible par rapport aux autres politiques de divulgation. Cela s'explique par le fait que la divulgation tardive du composant connu modifie l'exposition au risque des investisseurs face & agrave; l'offre incertaine d'actions, ce qui influence l'effet sur la r & eacute;partition du risque et l'effet sur le caract & egrave;re informatif des prix.